基金发行持续火爆“88”诅咒还是失败
本文来源：时代周刊作者：宁鹏
融资破纪录，叠加基金的仓位达到近年新高，让部分投资者担心行情会见顶。
1月25日，中泰证券首席经济学家李迅雷告诉《时代周刊》记者，如果市场温和，结构性市场将继续。
新品发行创新高
新的基金发行，如用火烹油。据浙商证券统计，上周新增基金35只，总发行份额1322.91亿股。公共基金的发行已经连续两周超过1000亿大关。
部分股票型基金继续保持了强劲的融资能力。除了E基金的竞争优势企业、广发的成长选择、大成的企业能力驱动、嘉实的港股优势、华泰白锐的领先品质、广发的价值核心在一天之内全面提升之外，Boss成长试点、汇天府沪深300的根本提升也突破了100亿的规模。
“爆炸性基金”开始变得司空见惯。
如果将“爆发性基金”定义为“5天内募集金额超过50亿元的股票型、部分股票型混合基金”，那么自2020年底以来，爆发性基金的数量已经达到23只，募集总额达到2635亿元，已经超过了去年7月的阶段高点。
不过，李迅雷指出，毕竟2021年才刚刚开始，一月份的市场火爆并不代表一年四季都会这么火爆。
日前，某第三方销售机构的一位人士告诉《时代周刊》，该机构平台上的投资者数量仍在增加。虽然平均家庭数量不如银行，但显然越来越多的“小白”开始投资试水基金。
公募基金影响力的扩大不仅仅限于投资者数量的增加，而且开始提高其在资本市场的影响力。
据财新证券分析师黄宏伟介绍，截至2020年底，股权基金规模已达7万亿元，公募基金持有的流通股市值为5万亿元，约占a股市值的7.5%，为近10年来最高水平。
“公募基金持有a股流通市值份额”是考察基金在a股市场影响力的重要指标。2007年第三季度末达到27.93%的最高水平，然后一路走低，到2017年底降至3.87%的最低水平。之后缓慢上升，到2020年底达到7.5%。这一变化反映了近四年来公共基金对资本市场影响力的提高。
活跃的股票基金的影响力也在不断增加。
根据郭盛证券的计算，第四季度，活跃的部分股票型基金的股票市值和资产规模持续增长，股票配置头寸波动，其中基金总资产规模增长32.71%至33996.97亿元，股票市值总额增长35.89%至28930.14亿元，股票配置比例波动2.40%至85.10%。
值得注意的是，大多数受访者对公共资金扩张的可持续性持积极态度。
李迅雷告诉《时代周刊》记者，过去，居民财富在房地产行业的比重相对较高，但现在基金，尤其是股票基金，盈利效果明显，更多的资金进入。从这个逻辑来看，“基金牛市”可能还会继续。
“88魔咒”或失效
在a股市场，“88%诅咒”一直在流传，即当部分股票型基金的持仓达到88%以上时，a股就会见顶回落。
根据公募基金披露的2020年四季报，截至去年底，股票型基金平均持仓为90.07%，部分股票型混合基金持仓为85.18%，灵活配置型基金持仓为67.32%。据安信证券称，2020年第四季度末，公共基金的头寸达到了历史最高水平。
“88诅咒”曾经相当有效，尤其是2008 -2014年和2016-2018年，当公募头寸达到阶段高点时，市场就会反转。背后的逻辑是，在股票博弈的系统中，公募和加仓行为往往成为一个反向指标。”1月25日，买财富。
an>研究总监曾令华对时代周报记者表示，目前A股资金充裕，包括非标、外资等在内的各路资金，源源不断进入股票市场。不过，2020年四季度公募基金虽加大了权益资产配置比例，但结构上却并非普遍调高。据天风证券分析师刘晨明统计，主动偏股型基金产品的股票配置比例出现一定程度上升，然而分产品类型看，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型产品的仓位均值和中位数均出现小幅下滑，其中灵活配置型产品降幅较明显。
“88魔咒”引发一些机构恐慌。
近期，南下买入低估值港股核心资产的呼声渐高。自2020年下半年以来，南下资金加快流入港股市场。截至1月22日，年内港股通净流入规模已超2300亿港币，该资金体量已超2015年和2018年港股通全年净买入额。
机构“抱团”近期已经成为资本市场的热门话题。
李迅雷告诉时代周报记者，无论是机构“抱团”的说法，还是类比“漂亮50”，都不够准确。目前市场的偏好，更多是存量经济下的龙头效应。
山西证券研报指出，在基金爆款频发，基金规模持续扩大的背景下，大中市值的白马股更符合机构的审美，短期内白马股仍将持续跑赢小市值股票。此外，并非所有投资者都认可龙头泡沫化，低估值板块的龙头股性价比较高，也可能获得资金持续流入。
曾令华指出，只要市场上还有便宜的资产可以买，对于市场过热的担心就可暂时放下。“抱团”的说法并不准确，更多是出于配置的需求，倘若因为偏见导致不敢下手，可能得不偿失。
打破宿命的“爆款”
“爆款基金”的形象一度不佳。
上海证券基金研究中心数据显示，2001年至2020年2月间成立的209只“爆款基金”，短期业绩普遍较差，有超过1/3产品的3-6个月业绩位于后1/4分位。即便满3年以后，也仅有50%的产品业绩位于前1/2分位。甚至有很多产品成立后，一直徘徊在同类产品后1/4。
李迅雷强调，2021年收益率回落恐怕难以避免。两年持续的高回报，从长期来看不可持续。
“爆款基金”投资者往往有较高的期望值，持有之后的反差可能会造成规模迅速缩水。
以2006年年末成立的嘉实策略混合为例，该基金首日募集419亿元。倘若从长期业绩来看，这只基金表现尚可，截至1月22日，成立以来收益率为324.75%。但如果从投资者的角度来说，体验可能差强人意。其成立后的第一个季度，赎回份额高达167亿份，此后一个季度又赎回了126亿份，一年半以后已经降到百亿份以内，此后仍不断缩水。
不仅是嘉实策略混合，公募基金早年发行的“爆款基金”大多逃脱不了规模持续缩水的结局。海富通收益、华夏经典等曾经的百亿基金，如今规模都在10亿份以内。
不过，近几年成立的几只现象级“爆款基金”，给投资者也留下了一些积极印象。
首募327亿元的兴全合宜，曾位居权益类基金首募第三名，截至1月22日，该基金成立以来的业绩在同类前1/3，2020年末规模仍高达235亿元。
睿远成长价值也证明了自己的质地，单日募集金额700亿元，按比例配售后的成立规模为60亿元。此后其长期“限购”，但份额持续增长，2020年末份额达到102.77亿份，最新净值达191.47亿元。
1月25日，某资深基金研究人士告诉时代周报记者，“爆款”打破宿命有着自身的逻辑。随着市场的演化，整体来说对于业绩的评价周期延长，明星基金经理的质地有所提升。此外，明星基金经理也越来越珍惜羽毛。